出品 | 妙投APP
作者 | 张博
编辑 | 丁萍
头图 | AI生图
2026年6月30日，扔出了一枚重磅炸弹。
这家公司发布并开源新一代基础大模型LongCat-2.0，总参数量高达1.6万亿。但真正让市场震动的，不是参数规模，而是官方披露的另一组数据：这是国内首个基于5万张国产算力卡集群，完成从预训练到推理全流程的大型语言模型。
5万张国产AI芯片，30万亿Token预训练，完整商业级推理链路——这不是边缘业务的试探，而是把核心AI基础设施押在了国产算力上。
对美团来说，这意味着它在算力采购上不再只能依赖单一海外硬件供应商，未来资本开支、供应链安全和技术路线选择，都有了新的议价空间。
但对整个国产算力产业链来说，这个信号更深远。虽然美团没有对外披露国产卡的品牌，但是业界推测，昇腾卡的可能性最大。
一家日均数千万订单、对实时计算要求极高的互联网平台，敢把万亿参数模型的训练和推理交给国产算力集群，这比任何实验室评测都更有说服力。它验证的不只是芯片峰值算力，而是在5万卡规模下，整个系统从供电、连接到散热，从通信调度到故障恢复的工程化交付能力。
过去，市场关心的是：国产AI芯片能不能做出来？现在，问题已经推进到下一层：国产算力能不能在超大规模商业场景下，稳定、持续、规模化交付？
当答案开始被美团这样的顶级客户验证，那些过去藏在芯片光环背后的环节——高速连接器、电源管理芯片、液冷互连、高可靠组件——正在被重新看见，也正在被重新定价。
这也是国产算力产业链进入新阶段的标志：从单点突破，走向系统交付。
AI服务器是系统生意
很多普通投资者理解AI服务器，第一反应是“芯片越强，算力越强”。这个理解对，但不完整。
AI服务器真正难的地方，是让一组高功耗芯片长期稳定运行，并在服务器内部、服务器之间、机柜之间完成高速数据交换。芯片性能只是第一步，供电是否稳定、连接是否可靠、散热是否跟得上，同样决定最终算力表现。
这也是为什么高速连接器、电源管理芯片、液冷互连、高可靠组件会变得重要。它们不像芯片那样耀眼，却决定算力能不能真正跑起来、跑得久、跑得稳。
更重要的是，AI服务器与传统服务器不同，价值量提升不只来自芯片。
功耗越高，电源管理越重要；带宽越高，高速连接器和线缆组件越重要；密度越高，液冷和高可靠互连越重要。对上游公司来说，机会不只是“跟着服务器出货量增长”，还可能来自单台服务器里连接、电源、散热等环节价值量的提升。
这才是国产算力产业链被重新定价的核心原因。
在AI服务器里，连接器是最容易被低估的环节之一。
它不像芯片那样站在聚光灯下，也不像液冷那样容易形成新概念。很多时候，普通投资者对它的理解还停留在“插头”和“插座”。但到了万卡集群时代，连接器的重要性会被迅速放大。
原因很简单：算力不是单颗芯片独立释放的，而是大量芯片、板卡、服务器和交换设备共同协作的结果。数据要高速流动，电源要稳定传输，液冷接口要长期密封可靠。任何一个连接环节出现问题，都会影响整个系统效率。
所以，当国产算力从“芯片能不能做出来”进入“系统能不能大规模交付”阶段，连接器就不再只是配套零件，而是系统稳定性的一部分。
也正是在这个背景下，华丰科技、意华股份、航天电器会被放在同一张产业链图谱里。但这里有一个容易混淆的问题：它们都涉及连接器，是不是直接竞争？
短期看，并不是。
华丰科技、意华股份、航天电器更像是站在不同位置解决不同连接问题。华丰科技更靠近服务器内部的高速背板连接，意华股份更偏服务器外部高速I/O和铜缆互联，航天电器则更强调高可靠连接和液冷互连能力。
换句话说，它们都在做“连接”，但连接的对象不同、场景不同、客户验证逻辑也不同。短期看，它们更多是分工协作，而不是简单替代；长期看，随着AI服务器架构继续演进，部分产品线可能出现交集，这才是需要持续跟踪的竞争变量。
华丰科技：确定性更强，但要看毛利率
华丰科技的逻辑比较直接。AI服务器内部需要大量高速连接器和线缆组件。算力集群规模越大，数据在芯片、板卡、背板之间流动越频繁，对连接器速率、稳定性和一致性的要求越高。
这类产品一旦进入核心客户设计体系，替换并不容易。高速背板连接器不是单独卖一个标准件，而是深度嵌入系统设计，验证周期长，迭代节奏要跟着芯片和整机平台走。随着传输速率从112G向224G演进，产品也不只是“量增”，还有“价升”。
如果昇腾服务器进入放量周期，高速背板连接器和线缆组件的需求会比较直接地传导到华丰科技收入端。
但深度绑定大客户是双刃剑。它带来订单确定性，也带来客户集中度和议价压力。大客户给规模，也可能压缩利润空间。所以，判断华丰科技，不能只看“进入华为链”，更要看两个指标：高速背板连接器和线缆组件收入占比是否持续提升，放量过程中毛利率是否保持稳定。
如果收入增长主要来自高价值量产品，而毛利率没有明显下滑，它的产业链受益逻辑就比较扎实。反过来，如果只是规模扩大但利润率承压，订单质量就需要重新评估。
华丰科技的投资属性，可以概括为：订单确定性更强，但客户集中度折扣也更明显。
意华股份：稳健兑现，关键看AI业务占比
意华股份同样做连接器，但侧重点是高速I/O连接器、铜缆组件，以及服务器与交换设备之间的外部高速互联。
随着AI集群规模扩大，服务器之间、机柜之间的数据交换越来越密集，这个环节的重要性会持续提升。这类生意不像芯片那样充满想象力，但非常考验制造能力。高速连接器不是简单的金属件和塑料件组合，而是要在高速传输下控制信号损耗、保证批量一致性和交付效率。
意华股份的优势在于长期制造积累和客户基础。它的问题在于业务结构并不纯，其他业务可能会带来周期扰动。所以，看意华股份，不能只看“有没有AI连接器”，而要看：AI相关高速连接器收入增速是否明显高于传统业务，AI业务占比能否持续提升。
如果AI连接器业务持续跑赢传统业务，公司估值逻辑才可能从传统制造，逐步向AI基础设施零部件供应商切换。否则，市场仍会用传统制造业的框架给它定价。
意华股份的投资属性是：制造兑现更稳健，但估值弹性取决于AI业务占比。
航天电器：别只看液冷，底层是高可靠连接器
航天电器最容易被简单理解为液冷概念公司，但这只说对了一部分。它的底层能力首先是高可靠连接器。长期服务航天、航空、兵器、电子等高可靠场景，使公司在可靠性、密封性、精密制造和复杂环境适应方面积累较深。
AI服务器的发展，让这套能力有了新的应用场景。
算力密度提高后，连接器要让高速数据稳定流动，也要承受更高功率带来的电流压力；当液冷进入服务器系统，连接器还可能承担流体通路的快速连接和密封。任何接口的泄漏、松动、老化，都可能带来比普通服务器更高的运维风险。
航天电器的机会，就在于高可靠连接能力能否从军工场景迁移到AI算力场景。液冷互连是其中最具弹性的方向，但更底层的逻辑，是国产算力系统对连接可靠性的要求正在提高。
不过，军工体系重可靠性和认证，商用AI服务器还重成本、交付速度和规模化能力。航天电器要证明的，不只是“能做高可靠产品”，还要证明自己能适应商用产业链更快的节奏。最值得跟踪的是：液冷互连产品是否获得独立订单编码，算力相关连接器收入是否从传统军工连接器中清晰拆分出来并形成持续增长。
如果液冷互连被客户单独采购、单独确认收入，就说明它不再只是传统军工连接器的延伸，而是作为AI算力业务独立长出来。这个变化，比单纯讲液冷概念更重要。
航天电器的投资属性是：预期差更大，但商用化迁移需要订单证明。
电源管理芯片，拐点要等数据确认
这个领域华为昇腾的合作伙伴是杰华特。AI芯片功耗越来越高，服务器供电系统就变得更复杂。电源管理芯片要做的，不只是把电送进去，而是让高功耗芯片在不同负载下都能稳定、高效运行。
过去，高端服务器电源管理芯片长期由海外厂商主导。国产AI服务器放量之后，本土厂商迎来导入窗口。杰华特的看点，就在于DrMOS、多相控制器等高端产品能否持续进入核心客户参考设计，并随着整机出货放大收入。
但它和连接器公司的节奏不同。芯片公司前期投入重，验证周期长，研发费用也会持续压在利润表上。技术突破只是起点，真正的投资拐点，要看产品放量之后，毛利率能否回升，费用率能否被规模摊薄。
因此，杰华特最值得跟踪的是：高端电源管理产品是否进入大客户参考设计，毛利率是否触底回升，亏损是否持续收窄。
只有高端产品收入占比、毛利率、亏损收窄三者同步改善，才是真正的利润拐点。如果产品放量慢，高研发投入会继续带来经营压力。
杰华特的投资属性是：利润弹性可能更大，但验证周期更长。
写在最后
美团LongCat-2.0的价值，不只是一个大模型事件。它更像是国产算力产业的一次压力测试：5万张国产算力卡，30万亿Token预训练，完整商业级推理链路。这些数字背后，是国产算力从实验室走向生产系统的明确信号。
2026年可能成为国产算力产业链从“讲预期”到“看财报”的分界线。市场关注昇腾新一代产品，不应只看发布时间，而要看样机验证、小批量交付、规模量产分别落在哪个季度。产业链公司的收入确认，不会和芯片发布同步，而是跟随整机和集群交付逐步体现。
接下来，产业链有三个行业级观察点。
第一，国产AI服务器和智算集群的真实出货节奏。只有更多互联网大厂、运营商、政企客户把国产算力放进训练和推理主链路，上游订单基础才会更扎实。
第二，新一代算力芯片的量产和交付窗口。发布会不等于交付，交付不等于收入确认，收入确认也不等于利润兑现。
第三，单台AI服务器中连接、电源、散热等环节的价值量变化。国产算力放量，不只是数量增加，也可能带来单机价值量提升。
华丰科技的关键词，是高速背板连接器和订单确定性；杰华特的关键词，是高端电源管理国产替代和利润拐点；意华股份的关键词，是高速I/O连接器和制造兑现；航天电器的关键词，是高可靠连接器能力迁移和液冷互连弹性。
它们都在同一条产业链里，但解决的问题不同，验证指标也不同。
对普通投资者来说，最重要的不是判断谁最像“昇腾概念”，而是看清楚一家公司在产业链里到底解决了什么问题，这个问题能不能持续变成订单，订单能不能变成利润，利润背后有没有壁垒。
国产算力已经从“有没有”的阶段，走向“好不好用、能不能交付、能不能赚钱”的阶段。
产业趋势决定方向，商业兑现决定价值。
本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4872096.html?f=wyxwapp
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